随着近年来极端天气引发水灾国鸣投资，被保险公司定损后，大量水淹车、事故车等“全损车”都去哪儿了？
这些看似报废的车辆，正撑起中国最大的事故车拍卖平台——博车网。近期，博车网赴港IPO，根据灼识咨询的资料，按2023年交易量计，博车网于中国事故车拍卖行业排名第一，市场份额约为31.3%。
保险公司和汽车修理厂的 “掮客”
博车网的前身于2014年成立，开展不可修复事故车拍卖业务，创始人也即单一最大股东陈健鹏是一位清华学霸，曾经在多家德国汽车设备集团等技术公司任职，在汽车行业拥有 20年经验，多名执行董事均为汽车领域工作人士，公司CFO曾任职中国平安保险及美国一家跨国金融及保险公司的汽车保险理赔主管。
作为一家车险的下游全损车拍卖平台，公司背后分别有汽车保险巨头之一的中国平安保险及复星集团等重量级投资人。2022年，博车网收购二手车拍卖及配套服务提供商车赢业务，形成商誉2.95亿元。
同时，复星国际资本是本次公司赴港上市的联席保荐人，“复星系”通过上海锐望等主体持股8.3%，持股比例仅位列公司创始人陈健鹏及两家海外私募之后。
《财中社》梳理发现，五年间博车网估值几乎在原地踏步。公司最后一笔融资是2022年的C2轮融资，投后估值31.7亿元，但其2017年C轮融资估值已经达到30.7亿元。
而且，或许是出于对赌上市条款未达成或者其他安排，对于前期融资，博车网近年来进行多次股份回购。2023年10 月及 2025 年 1 月，公司分别向外部投资者回购3067 万元及 3600 万元的 A 轮及 C 轮优先股。此前的2020 年公司支付 3.2 亿元回购 C1 轮部分股份；2022 年支付 1.5 亿元回购 C2 轮股份。
虽然全损车在国外是一门还不错的生意，通过将某些维修成本可能过高的受损车辆推定全损车，保险公司可以最大限度地减少理赔金额，简化理赔流程。博车网在招股书认为，中国事故车市场有很大发展空间，拍卖量从 2019 年的约 21万辆增长至 2023 年的 35万辆。相比之下，2023 年美国事故车的拍卖量接近700万辆，约为中国拍卖量的 20 倍，而 2023 年其汽车保有量约为 2.9 亿辆，与中国相近。
但目前中国市场还很难接受全损车国鸣投资，出事车辆往往被“遗忘”在停车场不会流入市场，所以美国的全损车商业模式还有些难以套用到中国市场。
社交平台有一位交通事故鉴定工作者评价，“每天看着事故车辆停车场里上百台 BBA、路虎、保时捷真的很难绷，很多车都是放在露天的停车场里几年了，不知道车主是嫌修车费用高还是嫌晦气，好好一辆车我看着它从 9 成新慢慢变成锈迹斑斑的钢架子。”
另外博车网的业绩还受季节性影响，在中国春节假期前的事故车及二手车销量偏低，春节假期后则较高。此外由于夏季雨季台风等影响水淹损坏车增长，事故车销量可能会更高。
两年累亏3亿
2024年前三季度，博车网的营收已隐现天花板：营收4亿元，同比增长3.3%；经调整利润7580万元，同比略微增长约200万元。
相比于过去的2022-2023年，公司收入分别为3.9亿元、5.2亿元，2023年较2022年增长33.6%；经调整利润分别为5020万元及8170万元，增幅明显。
但公司期内利润连续两年为负，2022-2023年净利润分别为-1.8亿元、-1.2亿元，2024 年前三季度期内净利润也只有143万元，与经调整净利润的区别在于2022-2023年支付回购优先股的1.7亿元及1.5亿元，以及收购二手车平台等产生的无形资产摊销。
2022-2023年以及2024年前三季度，公司毛利率为44.4%、49.9%及47.3%。其中事故车毛利率最高，在2024年前三季度高达61.8%。
公司主营事故车拍卖及配套服务，2024年前三季度占总收入约54%，而二手车拍卖等贡献超2成收入。
博车网的核心经营指标是拍卖交易事故车数量、事故车平均拍卖单价等数据。
具体来看，公司事故车平均拍卖价格从2022年的42666元上升至2023年的44393元，主要由于在洪水或台风季节受损的价值较高事故车数目增加。然而2024年前三季度单车拍卖价格急剧下滑，从2023年同期的44741元下降至37559元，博车网将其归因于中国的汽车业（新能源车）的显著价格波动，导致平台上平均拍卖价格急剧下滑。
根据招股书，新能源车的损失率比燃油车高1.5至2倍：由于配件集成度更高，但此事故可能对新能源车新造成更大损坏，维修需要更高成本，通常更有可能被保险公司定位全损车处理，新能源车价位偏低，拍卖价格通常较低。
全损车拍卖生意不好做，近年拍卖成交数量增速逐渐放缓。2022-2023年拍卖平台分别成交共68166辆、10.8万辆全损事故车，同比增长近六成，2023-2024 年前9个月分别成交78806辆及87391辆事故车，同比增长10.9%。
拍卖车数量增长放缓，拍卖单价同时下滑，博车网赖以生存的“佣金”收益自然也就很难增加。
2022-2023年，公司二手车拍卖了78051辆、11.9万辆，2024年前三季度拍卖84388辆二手车，同比减少了近1000辆。
博车网的事故车上游车源方主要是保险公司，占博车网车源的将近九成，截至2024年9月30日，公司为中国95%以上经营汽车保险业务的保险公司提供事故车拍卖服务，并涵盖所有前50大保险公司。公司二手车的车源方主要是经销商集团及机构车源方、二手拍卖行即消费者“以旧换新”的旧车。截至2024年9月30日，博车网为中国前100大汽车经销商集团中的73%提供了服务。
事故车的主要买家是认证修理厂和持证汽车拆解厂。认证修理厂通常会购买事故车进行修理然后转售。持证汽车拆解厂通常会拆解事故车，并将配件出售给配件经销商、修理厂或公众。
博车网的下游客户非常稳定，一万名高级会员撑起了全损车拍卖生意，近年来公司会员流失不多但也没有什么增量。根据招股书，公司会员的复购率近年来超70%，截至2024年三季度末，公司大约有1万名高级会员，该等级会员可以同时竞拍多辆车。2023年以来，平均每月约有5000名会员对事故车出价，高于2022年的约3800名，2024年前三季度约5100的客户量。
中国目前尚无专门法律明确“全损车拍卖”的合规流程，即便有《报废机动车回收管理办法》《二手车流通管理办法》等法规，也未对“全损未报废车辆”进行明确界定，且水淹车、电池受损的新能源车及车祸受损车辆的修复并没有严格法规监管，可能会存在安全隐患。
多起新闻报道揭示：事故车、水淹车经过简单修复后伪装成正常二手车销售国鸣投资，以低价诱导消费，消费者事后维权困难。
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