随着12月议息会议的临近优先配，美联储主席鲍威尔正面临其任内最严峻的政策抉择之一。在一系列相互矛盾的经济信号中，他必须在推动一次可能引发内部分裂的降息与选择暂停并可能延长公开分歧之间做出艰难权衡。
最新的动态是，鲍威尔在联邦公开市场委员会（FOMC）中的几位核心盟友已公开发声，为下个月再次降息的可能性打开了大门。据有“新美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos报道，纽约联储主席威廉姆斯和旧金山联储主席戴利均表达了对劳动力市场风险的担忧，暗示支持采取先发制人的宽松措施。
威廉姆斯上周五表示，他仍然认为“短期内有进一步调整的空间……以使政策立场更接近中性区间”。他强调，在将通胀恢复至2%的目标时，“同样重要的是避免给劳动力市场带来不应有的风险”。Timiraos分析指出，威廉姆斯的措辞，尤其是“短期内”这一表述，被市场解读为支持降息是阻力最小路径的明确信号。
戴利周一在接受采访时则更为直白。她表示支持12月降息，因为她认为劳动力市场的突然恶化，相比通胀再度抬头，是“可能性更大且更难管理”的风险。戴利认为，如果成本压力上升，美联储有能力应对，但对于劳动力市场，“如果裁员开始小幅增加，它们可能会大幅增加”，届时联储将难以“走在前面”。
这些表态对市场产生了立竿见影的影响。在威廉姆斯发表讲话后，市场对12月降息的隐含概率从40%飙升至70%左右。这表明，在经历了数周鹰派官员主导舆论的时期后，投资者的天平已重新向鸽派立场倾斜，并开始为美联储年内第三次降息进行定价。目前，市场降息预期概率进一步升至80%左右。
然而优先配，前方的道路并非坦途。美联储内部分歧严重，鲍威尔的最终选择将是一场艰难的平衡艺术。
“鹰派降息” vs “鸽派暂停”：鲍威尔的两难抉择面对美联储内部罕见的分裂局面，Nick Timiraos分析认为，为了弥合分歧，鲍威尔正在权衡两种各有利弊的策略。
Timiraos指出，第一种策略是“鹰派降息”。这指的是在12月实施降息，以满足市场预期并防范经济下行风险，但同时通过精心措辞的会后声明，为未来的进一步降息设置更高的门槛。
他写道：“这种做法类似于鲍威尔在2019年底的策略，当时连续三次降息也遭到了部分同僚的抵制。”他分析称，此举虽然可能会引发那些不支持任何降息的官员的反对，但有望通过构建“如果近期状况持续，后续无需降息”的新共识，来结束官员们公开分歧的“连续剧”。
而另一种选择是“鸽派暂停”。即在12月维持利率不变，等到明年1月再做评估。届时，因政府停摆而中断的就业和通胀数据将更为完整。但这种做法的代价是，“可能将当前的公开不和延长七周，并且无法保证新数据能解决官员们在经济判断上的根本分歧”。
内部分歧加剧：达到鲍威尔任内之最？Timiraos在文章中指出，当前美联储内部的分歧程度，是鲍威尔近八年任期内前所未有的。他认为，其根源在于经济正呈现出复杂的交叉信号：就业增长停滞，而通胀率却顽固地维持在接近3%的高位，这让经济学家们嗅到了一丝“滞胀”的气息。里士满联储主席Tom Barkin上周在采访中精准地描述了这种困境：“很难在任何一方宣布胜利”。
鹰派官员的担忧不容忽视。在10月第二次降息后，已有四位有投票权的联储主席对再次降息表示担忧。他们认为，价格上涨压力正从受关税影响的商品蔓延至国内服务业，表明通胀基础在扩大。
他们担心，在通胀尚未受控的情况下，美联储过快地将利率降向中性水平，可能会削弱必要的政策限制性。Timiraos举例称，波士顿联储主席Susan Collins的态度转变是典型例子，她虽投票支持了10月降息，但上周六表示对进一步降息感到“犹豫”，认为当前“温和限制性”的利率水平对于控制通胀可能是必要的。
“鸽派暂停”比“鹰派降息”更好？华尔街见闻写道，美银认为，近期鸽派声音远未代表委员会共识，美联储内部对12月决议存在严重分裂。
美联储理事巴尔称需“谨慎行事”，芝加哥联储主席Goolsbee聚焦通胀上行风险，达拉斯联储主席Logan则明确反对12月降息。
该行认为，强行推动“鹰派降息”可能弄巧成拙，等待更多的就业和通胀数据出炉，12月“鸽派暂停”或成更优选择。
鲍威尔领导力面临考验Timiraos指出，从程序上看，任何利率决定仅需12名投票委员中的7票简单多数即可通过。然而，自1992年以来，美联储从未出现过超过三张反对票的利率决议，这凸显了其内部对共识的高度重视。目前，支持12月降息的基础本就脆弱，在9月会议时，19名与会者中仅有微弱多数认为10月和12月降息是合适的。
前达拉斯联储主席、现任职于高盛的Robert Kaplan在接受采访时表示，反对降息的官员有其道理，因为当利率接近中性时，政策选择是不对称的。如果经济弱于预期，美联储可以随时降息；但如果通胀是更大的担忧，过低的利率可能无法提供足够的抑制作用。
不过，Kaplan也补充道优先配，在分歧不大的情况下，官员们通常会倾向于支持主席的决定以维护团结。Timiraos总结表示，这使得12月的会议不仅是对经济数据的考验，更是对鲍威尔领导力、以及他如何在分裂的委员会中凝聚共识能力的终极检验。
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